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连年来，跟着全国金融商场的不休演变，投资者对多元化投资器具的需求不休加多。在固定收益商场以外，贷款（Loan）因其独到的收益性情和风险漫步功能，冉冉成为机构投资者和高净值客户热心的焦点。晟智资管不错为客户带来投资贷款基金的机遇。

Part.1贷款的实质

贷款的性情

贷款主要投资于企业贷款，频繁由企业刊行，具有浮动利率，并以借款东谈主的钞票或现款流看成担保。

01.浮动利率器具

利息收入是贷款中最主要的收入着手，包括商场基准利率(Base Rate)和信用利差(Credit Spread，反馈刊行东谈主的信用风险)。

贷款的利率频繁为浮动利率，与某些商场基准（如SOFR或Euribor等银行间的拆借利率）挂钩。基准利率由商场要求决定，并跟着时分变化。

02.机构主导

贷款的主要参与者是机构投资者，如基金公司和保障公司。

03.优先债券

贷款频繁以借款东谈主的钞票看成典质，并享有优先偿还权（Senior Secured），在走嘴情况下具有更高的回收率（Recovery Rate，即投资者能收回的本金比例）。

04.低利率敏锐性及低关系性

与传统债券比拟，贷款的浮动利轻易情使其对利率变化的敏锐性较低。

此外，贷款与股票及债券等传统钞票类别的关系性较低，具有漫步风险的作用。

05.收益率更具诱骗力

贷款的收益率相较于其他固定收益钞票（如国债、投资级债券等）更具诱骗力。

Part.2贷款的总体进展

01.高抗风险才调

贷款商场连年来进展出较强的抗风险才调，尤其是在波动性较大的商场环境中。数据清楚，在昔时25年中，好意思国和欧洲的贷款商场仅有少数年份录得负的总文书（好意思国3次，欧洲4次）。

2010年于今欧洲及好意思国贷款的年收益情况

尊府着手：瑞信

02.高收益与风险比率

与其他商场比拟，贷款的收益/风险（即每一单元的风险相对应的收益率）比率较高，进展出较强的价钱弹性和收入营救。

昔时各样钞票的年波动率对比

尊府着手：瑞信、JP Morgan、Bloomberg

03.票息仍高于永恒历史水平

尽管由于好意思国启动降息，基准利率有所下降，但贷款的息票（Coupon）仍远高于永恒历史平均水平。

端正2024年10月，好意思国贷款确现时平均票息为8.6%，其中固定利差部分为3.7%，基准利率为4.9%。而历史永恒平均水平为5.7%。

贷款的收益率比拟其他固定收益钞票（如国债和投资级债券）更具竞争力。

历史好意思国贷款息票组成部分

尊府着手：霸菱、瑞信、Bloomberg

04.商场风险预期高于推行走嘴

窘境债务比率（Distress Ratio）是指价钱跌至一个特定“窘境水平”以下的债券或贷款的数目占总和量的比例。

现时的商场推行走嘴率远低于窘境债务比率，清楚出贷款在风险订价上的保守性。

好意思国走嘴率（蓝色）vs. 窘境比例（绿色）(%)

尊府着手：瑞信

Part.3贷款基金与债券基金的区别

01.投资地方的不同

贷款基金投资地方频繁是担保贷款（Secured Loans），优先级较高，在走嘴时有优先偿还权。

而债券基金则是投资于种债券，包括政府债券、企业债券、市政债券，偿还权一般比担保贷款低

贷款一般接管的是浮动利率贷款，而债券则一般接管固定利率。

02.收益与利率敏锐性

贷款基金收益来自浮动利率贷款的利息收入，利率与基准利率挂钩，对利率变化的敏锐性较低（低久期），即价钱基本不会跟着利率变化而变化。收益频繁较债券基金高。

债券基金收益主要来自债券的利息收入和价钱变化。债券的利率敏锐性较高，在利率高潮时，债券价钱频繁下落，债券基金的净值可能受到负面影响。收益相对贷款基金较低，尤其是投资于高信用评级债券的基金。

03.信用风险

贷款基金投资于非投资级别的公司贷款（非投资级），信用风险相对较高，但贷款频繁有担保（如公司钞票或现款流），在走嘴情况下不错通过惩处典质品部分回收资金。

债券基金的信用风险取决于债券的类别。投资级债券基金的信用风险较低，而高收益债券基金的信用风险较高。债券频繁是无担保的，走嘴后回收率相对较低。

字据S&P数据统计，1978年至2023年，第一留置权贷款的平均回收率为70.9%。在债券类别中，高档有担保债券的平均回收率最高，达到58.1%，而高档无担保债券的平均回收率则为44.8%。

04.流动性

贷款基金：流动性相对较低，投资者频繁需要更长的锁如期，某些贷款基金可能不提供逐日赎回。

债券基金：流动性较高，尤其是投资于政府债券和高信用评级企业债券的基金。大无数债券基金允许逐日申购和赎回。

Part.4贷款的上风总结

贷款具有收益高、波动低、抗风险才调强的特质。它为企业提供成本营救，为投资者提供具有诱骗力的收入着手，同期在利率波动和通胀环境中展现出独到的投资价值。

1浮动利率的上风：由于贷款以浮动利率为主，该钞票类别在高利率环境下进展出较强的抗通胀性情。

2低波动性：贷款波动性相对较低，相宜投资者寻求沉稳文书和较低风险的钞票竖立。

3走嘴风险护士：推行走嘴率频繁低于商场预期，且历史数据标明贷款商场的本金亏蚀风险较低。

注：昔时文书及风险不应被视为畴昔进展的保证。

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注：投资仅限于专科投资者。

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