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经济导报记者 石宪亮 实习生 益家伟体育游戏app平台

9月30日，三只松鼠(300783.SZ)公告称，赴港IPO已获中国证监会备案。公司拟刊行8150万股H股，保荐东说念主为中信证券。

10月9日，三只松鼠A股收盘价为24.07元/股，A股总市值为96.68亿元。若这次顺利登陆港股，公司将成为国内首个“A+H”双上市的清闲食物品牌。

不外，公司本年以来的“增收不增利”现象也激发投资者的高度祥和，这种现象产生的根底原因即是线上实践用度侵蚀了公司大部分利润。何如走出“为电商平台打工”的逆境，是三只松鼠面对的垂危课题。

何如走出“增收不增利”逆境

招股书显现，2022年至2024年，三只松鼠营收别离为72.93亿元、71.15亿元和106.22亿元，净利润别离为1.29亿元、2.20亿元和4.08亿元。

2025年上半年贸易收入54.78亿元，同比增长7.94%，创同时历史新高。但归母净利润同比下滑52.22%，仅为1.38亿元，其中第二季度更出现1.01亿元亏本。

关于净利润大幅下滑，三只松鼠在半年报中讲明了几个主要要素：(1)坚果原料成本高潮，影响毛利率；(2)部分线上平台流量结构变化，费率有所进步；(3)线下分销加大市集用度进入，加快日销品布局及末端浸透；(4)新增物业折旧及摊销用度上升。

三只松鼠财报显现，公司营收束缚增长的中枢能源来自渠说念推广，尤其是抖音等新兴电商平台的爆发式增长。数据显现，2024年抖音系渠说念已为其孝敬 21.88亿元收入，同比增幅高达81.73%，成为最垂危的收入开始。这种渠说念红利在2025年上半年获得连接，发挥期内，第三方电商平台贸易收入42.95亿元，占总营收的78.42%。其中，抖音系平台孝敬了14.78亿元，占比26.98%，已成为公司最垂危的销售渠说念之一。

但依赖电商销售的代价，是营销用度的急剧攀升。2025年半年报显现，公司销售用度高达11.19亿元，同比增长25.11%。解决用度也达到1.56亿元，同比增长57.89%。这些用度增长久高于营收增速，也大幅侵蚀着公司的利润。

从2019年到2024年，三只松鼠累计在告白平台处事及实践费上豪掷近60亿元，光是2023年和2024年这两年，就砸进去了20.02亿元。为电商平台打工似乎已成为三只松鼠的宿命。

股东挨次减握，累计套现超十亿

适度2025年6月30日，三只松鼠创举东说念主、CEO章燎源握股40.3%，IDG成本旗下NICE GROWTH LIMITED握股3.07%，安徽燎原投资解决有限公司握股为1.67%，宇宙社保基金四一八组合握股为1.24%。值得一提的是，自解禁以来，IDG成本与本日成本挨次减握，累计套现卓绝数十亿元。

公开良友显现，三只松鼠竖立于2012年2月，注册成本40100万元。公司是一家以坚果为中枢，通过全品类居品矩阵，依托线上线下和会的全渠说念网罗，并束缚朝上游供应链深化的当代食物科技公司。2019年在深交所上市，成为"清闲食物第一股"。 

已完成宇宙供应链集约基地计谋布局

三只松鼠以“高端性价比”为推断谋，充分借助中国清闲食物供应链相对完善的基础关节和快速发展的电子商务，进程十余年发展，公司已构建全渠说念销售网罗，为滥用者提供质高价优的全品类清闲食物。公司深化“全品类、全渠说念”计谋布局，拓展多品牌界限，深远激动“制造、品牌、零卖”一体化布局，围绕“一品一链”供应链计谋。针对中枢大单品，公司在外洋上与寰球知名企业及农场配置径直息争，在国内从产区基地进行直采。适度现在，公司已落地华东、北区和西南供应链集约基地的投资建筑，并慎重签约华南供应链集约基地，齐全中枢坚果及零食物类自主出产，自产比例大幅进步。

据灼识盘问数据，三只松鼠已齐全从单一坚果品牌到中国最大中资清闲零食企业的进步。以2024年销售额谋略，该公司稳居行业原土榜首；而其2022至2024年的销售额年均复合增长率体育游戏app平台，在行业前五大公司中位列第一，展现出最快的增长势头。